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多重利空发酵,铜价负重前行
作者:admin    发布时间: 2022-07-21 11:36

短暂修复后将再度进入下行通道

2022年全球铜将整体呈现供大于求格局,经过前期大幅下跌后,下半年铜价有望企稳并迎来修复性反弹,随后铜价将再度下行。整体上,预计伦铜运行区间在7000—8700美元/吨,沪铜运行区间在55000—66000元/吨。

在海外激进加息、经济衰退预期较强的大环境下,下半年铜价将继续承压运行。供应面上,海外矿端供应整体偏宽松,铜精矿加工费处于高位,另外硫酸价格高企亦贡献较多收益,下半年国内精炼铜产能或集中释放。需求端,上半年在海外经济下行压力下,铜终端消费疲软,下半年海外消费亦不乐观,国内在稳增长政策刺激下,终端需求或有所改善,但预计增量有限。

海外供应整体偏宽松

今年上半年铜价走出了近一年的宽幅振荡行情,其走势大致可以分为两个阶段。1—4月因俄乌冲突爆发,市场对俄罗斯铜供应产生忧虑,叠加原油以及周边金属上涨带动,铜价逐渐向区间上限靠拢;5—6月,国内部分地区发生疫情,铜下游需求受挫,叠加高通胀下美联储激进加息,市场对全球经济衰退担忧加剧,铜价自高位回落,并在6月跌破区间下限,结束了近一年的区间振荡行情。

ICSG数据显示,2022年1—4月全球矿产铜产量累计为700.8万吨,累计同比增长2.86%。进入2022年,全球铜矿产量继续增长,但整体不及预期,全球第一大铜矿生产国智利铜产量因干旱等原因出现下滑,不过秘鲁、印尼、刚果(金)出现不同程度增长。2022年1—4月我国铜精矿产量累计为55.4万吨,累计同比增长7.39%。

从全球铜矿资本开支来看,资本开支自2013年开始回落,2017年有所增加,从资本开支到产能释放普遍需要4年至5年的时间,2017年对应2021—2023年铜矿的投产周期。整体来看,近两年铜矿供应将继续增加,但中长期供给增长存在一定的投资瓶颈,2023年大概率是本轮投产周期的尾声。据市场统计,2022年全球新扩建铜矿项目约为112万吨,维持在偏高水平。

精炼铜产能将集中释放

据ICSG数据,2022年1—4月全球精炼铜产量累计为844.3万吨,累计同比增长3.22%。国内方面,2022年1—5月我国精炼铜产量累计为440万吨,累计同比增加3.2%。上半年国内冶炼厂集中检修,以及部分冶炼厂意外停产致精炼铜增量不大,不过目前铜精矿加工费处于高位,叠加硫酸价格高企贡献较多收益,在利润驱动下,下半年国内精铜产量或集中释放,新增产能亦集中在下半年投产。市场预计2022年我国电解铜产量为1045万吨,增速为4.7%左右,新增产能约113万吨。

数据显示,截至7月1日,LME铜库存为12.7万吨,COMEX铜库存为7.4万吨,上期所铜库存为6.7万吨,整体来看全球铜显性库存已脱离2021年底的低点,处于中等偏下水平。国内铜社会库存为12.64万吨,保税区库存为30.12万吨,亦从低位回升。

终端需求方面,受制于海外经济下行以及国内疫情干扰,上半年铜终端需求疲弱。下半年,在国内稳增长政策刺激下,预计铜终端需求将有所改善,但全球经济衰退预期背景下,增量或有限。

整体来看,2022年全球铜将呈供大于求格局,经过前期大跌后,下半年铜价有望企稳并出现修复性反弹,随后将再度下行。预计伦铜运行区间在7000—8700美元/吨,沪铜运行区间在55000—66000元/吨。风险因素方面,主要关注:国内外货币政策动向、智利和秘鲁矿业税进展、国内需求恢复进度。

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